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2025年3月23日 能化-橡胶

入口量增量小于预期值，深强浅弱逻辑反复

不雅点详细：

供给端（中性）：入口数据修正增量预期 总库存仍保执累库

结构上，NR显耀强于RU，主要原因是烟片入口量超预期 淡色多余逻辑未变 深色超跌建造的动能更强 主要逻辑通过20号涨幅来抒发。中国海关入口数据橡胶1-2月入口细分数据出来，总增量26.8万，合成橡胶增了9.15万，自然橡胶总增量17.62万，其中出乎预感的缅甸老挝增量4.78万，胶种上烟片增量4.74万。

总库存方面，据隆众讯，为止2025年3月16日，中国自然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为82.3万吨，环比加多2.8%。其中青岛现货库存增1.8%；云南降1.1%；越南10#降5%；NR库存小计增23%。中国淡色胶社会总库存为56.5万吨，环比降0.6%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比降2%，RU库存小计增0.08%。    

需求端（利空）：全钢弱半钢强的情势未变 胎厂补库意愿较差

本周开工率保管全半胎分化的弘扬，全钢开工同比偏低，半钢库存仍在同比高位。咱们觉得刻下开工弘扬体现需求偏弱的原因有两点：1.全钢胎对天胶浮滥量远超半钢，在24年全钢胎开工率已处于历史较低位置的情况下台湾佬中文网，现在25年开工仍同比24年较低，体现基建施工、重材输送需求方面的极弱推行。2.半钢胎开工率处于高位就怕体现好需求，现在半钢胎制品库存居于历史同期最高水平，而况图形上来看还有连续累库的趋势，阐扬胎厂高开工所产的制品库存并非通过好需求消化。

宏不雅（多空并存）：纳指反弹有色走强 宏不雅衰竭叙事缩短 但沪指迎来转机

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上周关税策略余波仍存，人人老本避险需求激增，纳指与人人商品市集均承压下探。本周人人宏不雅氛围好转，好意思联储降息会议中表态偏鸽。但国内股指迎来显耀回调：周五午后A 股三大指数跌幅扩大。创业板指、深证成指一度跌逾 2%；恒生科技指数跌幅近 3%，恒生指数跌近 2%。现在在基本面变化不大或考据偏滞后的阶段，宏不雅对胶价影响较大，需积极关爱宏不雅情怀变化。

讲求（动荡）：入口利空有所修正 短期基本面隐隐考据

咱们觉得刻下天胶供应仍然朝着偏宽松的标的脱手，需求端颓势或保管到胎厂下一轮补库周期。短期咱们看胶价超跌反弹，中期咱们觉得供需变宽的逻辑仍然莫得改动，宏不雅对近期走势影响大。

风险：宏不雅环境变化 国储策略变动 极点天气滋扰

本周新闻：

1.机构分析：2025年3月份，中国自然橡胶入口量预估值57.44万吨（隆众资讯）

量度2025年3月份自然橡胶入口环比2月晦值加多。凭证隆众资讯造访效果，中国自然橡胶入口量预估值57.44万吨，环比2月份入口终值50.32万吨，加多7.12万吨。3月国际船货分娩多筹商在旺产期，供应相对饱和，国际采购节拍放缓下，上游工场多筹商往中国发运，但有部分大厂船期推迟，环比2月增量有限。

2.机构分析：市集走货幽闲 部分半钢胎企业库存延续增势（隆众资讯）

据了解，自然橡胶价钱小幅回落，合成橡胶价钱略有高潮，原料成本面波动不大，现在末端需求不及，出货幽闲，市集炒涨氛围偏淡，加之举座渠谈库存饱和，为出货部分半钢胎品牌存促销策略一样，本色出货弘扬一般，但短期来看，需求偏弱，价钱策略高潮乏力，不摒除为出货推出特价规格可能性。

3.财经新闻：港股迎来显耀回调（证券时报网）

港股大幅回调，有分析东谈主士指出，一方面是前期热门板块筹码拥堵，出现了收尾情怀；另一方面是近期幽闲过问到年报和季报裸露期，市集一些公司的事迹心存畏怯，而从外围来看，特朗普暗意，他将在 4 月 2 日征收遍及的平等关税，并针对特定行业征收独特关税。这可能会给人人市集带来较大的不细目性。预测后市，大宗不雅点指出，尽管短期波动在所不免，但港股本年弘扬仍然可期。有券商研报称，现在这轮港股高潮的逻辑仍未被破裂，刻下港股市集举座估值基本处于历史平均水平近邻，估值并未达到极点水平。往后看，中国金钱诱导力仍有望执续进步，鼓励港股市集行情连续上前。

4.宏不雅新闻：2月人人轻型车销量同比增长8.3%至657万辆。（QinRex）

据LMC Automotive最新发布的文牍裸露，2025年2月人人轻型车经季节转机年化销量为8，700万辆/年，较上月有所下落。不外，当月销量却达到660万辆，同比增长逾越8%。2月，好意思国、中国、西欧等主要市集的弘扬休戚各半。好意思国市集销量出现下落，一定进度上可归结于当月销售天数比前年同期少了一天。与此同期，西欧市集连续受困于经济不细目性，消费需求受到阻拦。比较之下，中国市集很猛进度上受到了春节假期这一季节性身分的影响，销量迎来猛增。

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